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沪深两市可转债发行规模达1920亿元 “打新”须辨真金

沪深两市可转债发行规模达1920亿元 “打新”须辨真金

2019年11月29日 08:35 來源:經濟日報參與互動參與互動

  截至11月22日,滬深兩市可轉債成交額是去年全年的3.74倍——

  可轉債“打新”須辨真金

  經濟日報·中国经济网记者 周 琳

  今年以來,可轉債市場十分火爆,一級發行和二級交易規模均創曆史新高。可轉債“打新”也成爲投資者爭相追逐的策略之一。不過,投資可轉債並非沒有風險,其表現與自身基本面以及市場走勢相關,需要辨明風險與機會。此外,普通投資者也可適當關注低門檻的可轉債基金——

  曾經不溫不火的可轉債市場,今年卻十分火爆,可轉債一級發行和二級交易規模均創曆史新高。

  東方金城信用評估有限公司統計顯示,今年截至11月22日,上交所和深交所共發行85只可轉債,發行規模達1920億元,是2018年全年的2.68倍。同時,二級市場成交活躍,截至11月22日,今年滬深兩市可轉債成交金額達1.06萬億元,是2018年全年的3.74倍。可轉債爲何升溫?投資風險幾何?

  怎麽參與“打新”

  可轉換債券是一種能在特定時間、按特定條件轉換爲普通股票的特殊公司債。可轉債兼具債權和期權的特征。一般可轉債上市6個月後,方可進行轉股操作。

  隨著今年可轉債投資出現明顯升溫,可轉債“打新”成爲投資者爭相追逐的策略之一。

  可轉債如何“打新”?與“打新股”不同,可轉債“打新”一般分幾步:首先,投資者在交易系統主界面查看新債申購;其次,完成新債申購;再次,等待“打新”中簽結果的公布:T+1日,公布申購中簽率;T+2日,公布中簽結果並繳款。

  2017年9月份以來,網上申購可轉債改爲信用申購,可轉債“打新”逐漸火爆,可轉債“打新”效率更高。尤其是在2017年定增新規發布後,定增等融資方式受到一定程度的影響,可轉債成爲上市公司融資的重要渠道之一,市場迅速擴容。Wind資訊統計顯示,截至目前交易轉債余額已超過3000億元。發行可轉債的行業覆蓋面擴大,目前可轉債已覆蓋25個申萬一級行業。整體來看,可轉債逐漸成爲上市公司融資的重要渠道,也成爲投資者需要關注的大類資産配置品種。

  除了可轉債市場整體擴容之外,收益的增加也是吸引投資者入場的重要原因。近3個月的可轉債投資收益數據顯示,平均收益率爲10.94%,首日平均收益率爲11.36%,首日破發率爲零。

  東方金誠首席債券分析師蘇莉認爲,可轉債“打新”的優點概括起來主要有兩方面:一是可轉債“打新”爲信用申購,不需要提前凍結資金;二是可轉債“打新”無底倉市值要求,參與門檻較低。

  监管部门也在为规范可转债市场保驾护航。过去,可转债申购中存在同一主体、多账户申购的“拖拉机账户”以及网下机构投资者顶格申购等问题。为规范可转债网下“打新”市场,今年3月份,中国证监会发布《发行监管问答——关于可转债发行承销相关问题的问答》,正式规范了可转债网下申购规则,要求参与可转债网下申购的每个配售对象只能使用一个證券账户,并且不得超过资产规模申购。

  此外,今年以來,A股走出結構性行情。可轉債市場多只大盤轉債發行上市,申購熱情較高,尤其是在3月份規範市場之後,可轉債“打新”中簽率有所回升。

  破發風險仍存

  雖然可轉債“打新”很火,但其中的投資風險也不可回避。可轉債“打新”收益主要由中簽率和轉債上市表現決定,並不是無風險。

  總體看,可轉債上市表現與可轉債自身基本面以及市場走勢相關。2018年,上市的可轉債超過四成破發。在“熊市”中,平價支撐較弱的可轉債易破發。在評級方面,AAA級可轉債暫未出現破發案例,破發可轉債多集中在AA級及以下。中簽率與市場走勢反向變動,盡管監管趨嚴提升中簽率,但是網上及網下發行的規模是原股東配售余額,申購規模與市場走勢有關,市場走勢向上時,申購規模大,中簽率也會走低。

  Wind資訊統計顯示,2016年1月份以來上市的100余只可轉債中,有40多只上市首日均價低于面值100元(破發),其中有33只集中在2018年,2018年的可轉債上市首日均價跌破100元的比例超過40%。

  华创證券分析师周冠南认为,在中签后,可转债上市首日涨跌幅是决定“打新”收益的关键。可转债上市首日涨跌幅与市场行情、债底支撑、可转债基本面等相关。整体看,信用评级高的可转债“破发”可能性较低,“熊市”中平价支撑较弱的个券存在“破发”的可能性。

  蘇莉認爲,與2018年相比,今年可轉債破發比例較低(2018年破發比例爲34/60,2019年破發比例爲9/84),上市首日平均收益達到9.03%(2018年爲0.23%),參與“打新”的投資者增多。

  首先,當股市處于“熊市”時,可轉債“破發”比例較高;其次,在可轉債發行到上市的時間裏,如果正股下跌較多,也可能引起可轉債“破發”;再次,轉股溢價率過高的可轉債在上市後面臨壓縮,也可能引起“破發”;最後,基本面較弱的可轉債,上市“破發”的可能性較大。從信用評級來看,信用評級高的可轉債破發概率較低。

  布局哪些品種

  在了解了可轉債“打新”和投資風險之後,投資者還應知曉可轉債投資策略。哪些可轉債值得投資?哪些不具備太大投資價值?

  縱觀可轉債投資曆史,影響可轉債市場的因素有幾方面:一是正股的價格,一般來說,可轉債的價格走勢與正股價格走勢趨同;二是可轉債自帶的特性要素,比如“信用級別、發行規模、到期贖回價格、6年(或5年)的利息”等;三是宏觀市場環境、可轉債正股所屬行業、企業排名等因素;四是申購要素,包括原始股東配售額、網上配售額和中簽率、網下配售額和中簽率等。如果從債券投資本身的邏輯看,影響可轉債價值的因素又有純債價值、到期預期年化收益率、純債溢價率、轉換價值和轉股溢價率等幾方面因素。

  东北證券分析师刘辰涵认为,投资可转债,首先应关注正股基本面较好的个券,如遇回调可积极布局;其次,关注周期类标的,比如当前估值较低的汽車类可转债、轻工类可转债等;三是积极参与优质新券“打新”。对于科技类可转债,建议投资者保持谨慎,一方面相关可转债标的同正股相比估值较高,买可转债不如买股票;另一方面TMT类股票估值并不便宜。

  “普通投資者也可適當關注低門檻的可轉債基金。”海富通基金固定收益研究部總監莫遷認爲,相對權益類産品,目前可轉債性價比仍然有限,投資者應擇機慢慢布局中長期,爭取合適的産品。一是定位不高的大盤可轉債作爲底倉選項,這是新增資金進入可轉債市場最直接的布局標的;二是在“券商+科技”思路下,可轉債市場短期內有部分做多機會;三是考慮到經濟形勢以及政策等影響,可以考慮加強金融和周期品可轉債的布局。

【編輯:田博群】
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